| 发布日期：2025-02-20 22:35 点击次数：79 |
作者/竹心杠杆投资平台
校对/Tina
策划/Eason
这个冬天不算冷，但对用友来说，过得却异常艰难。
2025年的第二天，用友网络官方宣布，自2025年1月起聘任黄陈宏博士担任总裁，前总裁陈强兵卸任，继续担任下属子公司新道科技董事长兼总裁。
这是不到一年的时间内，用友第二次更换主帅。
短时间频繁更换主帅的背后，是三年市值蒸发近1500亿的焦虑与挣扎。
春风得意马蹄疾。曾经红极一时的用友，带着中国企业云服务市场占有率第一、中国企业SaaS市场占有率第一、中国企业级应用软件市场占有率第一、中国企业财务云市场占有率第一的标签迅速攻占市场。
而如今，净利润逐年下滑，从2023年至今，连续两年亏损近30亿，并且暂时没有出现刹车的迹象。
市场萎缩、转型阵痛、产品单薄、营收增长乏力、组织架构混乱、人事频繁调整……危机四伏的用友，又能否借助黄陈宏的上任，解除危机、悬崖勒马？
01
危机四伏
从最初的财务软件，到后来的ERP管理软件，再到新时期的商业创新平台(BIP)……用友网络，这家成立于1988年、伴随国内企业软件发展起来的软件服务公司，不断刷新着外界对他的认知。营收从1998年的1.28亿元，增长到2023年的98亿，这样的发展速度，在市场中也是凤毛麟角。
用友在发展过程中，曾经历过两次关键性的改革。
1996年开始，随着SAP、Oracle等国际软件巨擘的涌入，ERP(企业资源计划)概念开始在中国市场普及，国内厂商被迫转型“应战”。1998年，用友发布首款ERP产品U8，开启向ERP厂商的全面转型，之后推出高端管理软件NC系列产品，定位于集团大型企业。
正是得益于这一转型，2001年用友登陆上交所，2002年已稳坐中国ERP市场头把交椅。
而自2011年开始，万物互联、云技术崛起的时代浪潮到来，与国际管理软件巨头SAP、Oracle相继推出云ERP产品类似，用友开始向云端转型。
2016年，用友正式启动了3.0战略，核心为云服务。
云服务的战略定位成功让用友构建了市场领先优势。据赛迪顾问数据显示，2019年用友网络在中国企业云服务市场占有率第一、中国企业SaaS市场占有率第一、中国企业级应用软件市场占有率第一、中国企业财务云市场占有率第一。
然而，软件行业变革风起云涌，危机不期而遇。AI、大模型的技术发展以及信创的政策需求，推动着整个SaaS行业面临新一轮的转型挑战。
2020年，用友宣布进入3.0-Ⅱ战略阶段，并推出商业创新平台“YonBIP”。按照用友的设计，YonBIP可以集工具、能力和资源服务为一体，在其引领下，用友打造出针对不同规模和类型企业的YonBIP、YonSuite、U9cloud、U8cloud、畅捷通等产品，这无疑是对3.0战略一次系统性的升级。
升级完成后，用友的股价也冲上历史巅峰，总市值接近1800亿元。用友掌门人王文京一时间风光无限，其在2020年还以630亿元财富跻身胡润百富榜第63位。
但这次，命运似乎不再对用友友好。
二十年来，用友网络的整体业绩表现趋于增长，特别是在营收规模方面，2020年之前基本保持了两位数的增长，仅有个别年度增速较低。但近年来，用友网络的营收增速却在明显放缓，2020年营收比重出现断崖式下跌，2023年营收仅实现了5.9%的增长，2024年前三季度仅为0.53%。
2023年更是首次出现亏损情况。根据2023年财报分析，用友2023年营收97.96亿元，同期增长5.8%，2024年前三个季度收为57.38亿元，同比增长0.5%；净亏损为14.55亿元，扣非后净亏损为14.84亿元，同比下降30.71%；毛利率为48.83%，同比下降0.86个百分点；净利率为-25.79%，同比下降6.80个百分点。
一直以来用友网络的净利润表现也并不稳定，同比忽高忽低。2020年之后，归母净利润规模则开始持续下滑，2020-2022年，用友网络实现归母净利润分别为9.89亿元、7.08亿元、2.19亿元，同比下滑幅度分别为16.43%、28.18%、69.03%。
2023年，公司突发巨亏9.67亿元，同比大减541.28%。而2024年前三季度，用友网络继续亏损14.55亿元，已经超过了去年全年的亏损规模。从2019年的11.83亿元归母净利润，到近几年增速持续下滑，直至2024年前三季度出现14.55亿元的归母净亏损，同比扩大41.24%。
从2019年至2024年第三季度，用友网络的净利率从15.53%一路下滑至-25.79%，与行业整体下滑趋势相比，用友网络的表现更为糟糕，已经完全背离了行业情况。
营业表现不好直接冲击用友股市表现。用友网络的股价自2021年初创出51.82元/股(不复权)的新高后，一直处于震荡走跌的行情中，2024年8月底更是跌至近年来新低的8.03元/股，跌幅高达84.5%。当年，用友网络市值一度接近2000亿元，但公司股价在近三年已累计下跌超七成。到2025年，其股价报收曾跌至10元/股之下，总市值长期在300-500亿期间徘徊，和三年前相比，已蒸发近1500亿。
当前，用友网络的资金也出现了问题。2022年用友网络通过定增募资53亿元，2022年底货币资金余额高达83.04亿元，而2023年底则为80.45亿元。但到了2024年三季度末，用友网络的货币资金却骤降至36.07亿元，不到一年超40亿“蒸发”。同时，近两年用友网络的经营性现金流也不同以往稳定，分别净流出0.91亿元、20.46亿元。
机构也在不断跑路。2020年中期，持有用友的基金高达151只，到了2024年中期，只剩32只。
公司业绩进入死胡同、股价急剧下跌，市场信任出现危机……如今惨淡的市值只是表象，跌落神坛的用友网络，核心问题到底出在哪里？
02
陷增收不增利困境：
产品单一、组织混乱或是罪魁祸首
三十而不惑。将满37岁的用友，却越加迷雾丛生、前路未卜。
1月23日晚间，昔日“千亿市值大牛股”用友网络发布业绩预告称，公司预计2024年度实现归属于母公司所有者的净亏损为17.20亿元到19.20亿元；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为17.20亿元到19.20亿元。
尽管用友网络业绩持续溃败早已在预料之中，但几乎翻倍于2023年的亏损金额还是让市场震动。
财报也公布了业绩预亏的主要原因，有受外部宏观环境影响，公司部分客户需求阶段性延后，导致公司全年签约金额同比下降。公司预计实现营业收入91亿元到92亿元，同比下降6.1%-7.1%。此外，公司研发投入形成的无形资产摊销金额同比增加约3亿元；公司控制人员规模，离职补偿金同比增加约1.40亿元。
细究用友近几年的财务状况及市场表现，由盈转亏、陷入增收不增利的状况，其背后的原因远不止财报坦露那么简单。
产品跟不上：云产品及其他产品转型，收入不及预期。
SAAS的服务核心竞争力在产品。作为财务软件起家的用友，曾经借助专业的ERP横扫世界，又凭借云服务战略转型，一跃成为行业龙头。
但一招鲜的方式早已不吃香，信息化步入深水区但不能成为中小企业信息化的驱动，产品的捆绑销售犹如鸡肋，“食之无味、弃之可惜”。
“用友的产品交付能力有问题，项目周期长，人效不高问题是导致亏损的重要原因。”行业资深人士对第一新声说道。
用友在云服务成功之后，并无新的产品战略得以验证成功，YonGPT也处在开发中，投入研发重但并没有令人期待的成果转化。用户交付感差、大型客户服务能力不足、组织架构混乱反而成为市场对用友越来越统一的印象。
行业模式：服务也跟不上，由于战略调整导致的营销人员急剧扩张。
公开资料显示，用友网络在2020年宣布进入3.0-II战略阶段后，将业务重心从中小微企业转向了大型企业。2023年，用友累计签约了37家一级央企，其当年云服务业务收入为63.40亿元，占当期各类企业用户合计收入的比重为72.78%。
不过，当下用友网络在云服务领域的投入尚未完全转化为实际收益，转型带来的长期阵痛仍在持续。自2020年云服务营收占比突破40%后，用友网络的归母净利润增速开始转负。2020年至2023年，公司归母净利润分别为9.87亿元、7.08亿元、2.19亿元和-9.67亿元。2024年前三季度，亏损额已达14.55亿元，扣非净利润亏损额更是接近15亿元。
“用友网络亏损这么多，除了子公司IPO失败，云服务转型成本高也是个大原因，传统企业转型难啊。”用友的探索也是行业的缩影。
2023年用友启动的历史上最大一次组织模式升级，大企业客户业务由原来的以地区为主的组织模式升级为行业为主，这次变革直接对业绩产生影响，直接导致三大成本大幅增加。
一是研发成本剧增。
伴随用友网络的战略转型和产品升级，业务重心转向大型企业，随之而来的是员工数量猛增。
2020年至2023年，用友的员工数量由1.81万人飙升至2.49万人。其中，技术人员由6247人增至8951人，运维服人员由1461人增至2602人，实施运营人员由6636人增至8005人，研发人员人力成本居高不下。
技术研发投入也出现了明显攀升。整个2023年，用友网络研发投入21.0亿元，同比增长20.1%； 2024年前三季度，用友网络也投入了15.63亿元的研发。
二是营销成本剧增。
用友大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式，中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。
这一组织架构调整虽然是适应用友网络的业务转型，但是也导致员工需要跨区域与客户接洽，这是导致活动广告赞助、组织活动成本、差旅费、市场费用增加较多的重要原因，在成本支出上用友出现了“一发不可收拾”的迹象。
2023年，用友销售费用为27.43亿元，大增了22.7%左右，2024年前三季度，销售费用高达17.68亿元。2021年至2023年，其销售费用同比分别增长31.95%、10.26%、22.70%。
三是实施成本居高不下。
将业务重心转向中大型央国企后，实施运维成本也居高不下。2020年至2023年，用友技术人员由6247人增至8951人，运维服人员由1461人增至2602人，实施运营人员由6636人增至8005人。2023年，用友“实施运维人员成本”达47.33亿元，占总成本的98.10%。2021年至2023年，用友网络的收入增速远低于成本增速，导致公司毛利率大幅下滑。
但此次改革的结果却不尽人意，高昂的成本成为用友加速滑向亏损的推手。
2024年，用友又开始大刀阔斧裁员。2023年全年，用友网络员工总数减少434。2024年减员数差不多是2023年9倍。
2024年的业绩预告中，用友网络表示员工数量较2024年初减少约3700人，离职补偿金支出增加了1.4亿元。
这对于用友来说，是旧疾未愈，又添新伤。
关于用友的亏损，官方有官方的表述，但市场却有不一样的反馈。
根据第一新声调研，业内资深人士却指出，组织架构是用友亟需解决的困难。
“云转型后，对企业和产品的服务能力、运维能力要求更高，销售的作用减小。用友的高层有很多是销售出身，但目前销售在用友的地位比较尴尬，甲方不太愿意和销售聊，更多的是前期的销售顾问对接，销售员对技术不完全懂，有江湖气息。”
据公开资料显示，多位用友员工在社交平台上吐槽公司裁员、绩效管理、晋升等问题，“邮件不断收到任命通知，还收到绩效管理办法”“部门缩编、拆分，裁员是今年用友人深深的体会”“晋升太难了，用友的晋升更拼关系”。
在软件赛道竞争越来越激励的今天，合理的人才配置是公司战略目标完成的基石，这一点，用友上下自然清楚。
但用友现在面临一个根本性问题：SaaS这门生意，在中国越来越难做了。
国内SaaS创投浪潮始于2015年，2021年达到高峰，这年行业融资585起，此后急剧下滑，到2024年已经仅195起。
资本退潮的背后是行业全面溃败。
据《中国企业服务云图》，2022年以来，倒闭或停服务的SaaS厂商已经超过40家，包括Invison、喔趣、今目标、e成科技……等昔日明星企业。
拥有“北用友、南金蝶“名号的行业两大巨头，用友2020年以来利润连年下滑，金蝶则是2020年以来持续亏损。
逆水行舟，不进则退。对于用友而言，不仅要突破行业消减的阻力，更要警惕金蝶、浪潮的市场瓜分，产品跟不上、客户体验不佳、组织架构混乱，用友的发展道阻且长。
问题显现，如何纾困？
03
一年两度换帅，能否“翻越山丘”？
“当市场出现新机会的时候，要去抓住它，如果没有抓住，新机会就没有了，原来的市场也掉下去了。”
每次危机之际，王文京和陈强兵用经验论证了，换帅曾经是颇有成效的举措。
2015年—2019年，王文京经过5年转型，用友网络营收从44.5亿增长到85亿元，业绩翻番用友重回高速增长，他功成身退。
2019年1月1日起，王文京辞任用友网络CEO，专任用友网络董事长，陈强兵接任用友网络CEO。王文京致同事的信中称，自己侧重公司发展战略方面的工作，继续为用友事业发展奋斗和服务。陈强兵全面负责公司的经营管理工作。
但据财报显示，用友网络2020年营收为85.3亿元，增长仅0.2%。
两年之后，2021年初，王文京便重回一线。用友网络发布公告称，用友网络原总裁陈强兵转任重要子公司董事长兼总裁，董事长王文京将兼任用友网络总裁。并称此次人事调整，是为抢抓企业与公共组织云服务业务发展的战略机遇。此后，他主导了分拆上市、云业务升级等多项业务变革。首先分拆了旗下用友汽车信息科技(上海)股份有限公司(简称“友车科技”)至科创板上市；然后将支付等资产剥离，纳入旗下用友金融，同时将子公司推向了IPO之路。
用友网络董事长兼CEO王文京
王文京任上还打出了一套组合拳。用友启动了历史上最大的一次业务组织模式升级，大型企业客户业务由原来以地区为主的组织模式升级为以行业为主的组织模式，中型企业客户业务继续按照区域但全国统一、垂直组织开展。
但效果并未如之前一样达到改革预期。2021年用友营收为89.32亿元，增长4.7%，增速再次回落。2022年营收为92.62亿，增长3.69%。2023年用友网络实现营业收入同比增长5.8%至97.96亿元，归母净亏损为9.67亿元，扣非后净亏损更是达到11亿元。
2024年1月，陈强兵再次以用友网络总裁的身份重回大众视野。不过他也未能力挽狂澜，带领用友网络摆脱亏损的泥潭。
温和改良早已不是良药，内部的换帅似乎不能解决用友发展的关键性问题。刀刃向内重新“洗牌”，对于遭遇“中年危机”的用友来说，成为摆脱亏损的救命稻草。
黄陈宏的任命，似乎是用友向外界传递的讯号。
黄陈宏拥有一个漂亮的履历。
拥有复旦大学学士和硕士、美国德克萨斯州农工大学电子工程博士学位，曾在多个知名企业担任高管，例如担任SAP SE 全球执行副总裁，SAP 大中华区总裁，戴尔公司大中华区总裁，施耐德电气旗下APC大中华区总裁，Tellabs 公司中国区总裁，北电网络公司中国区运营商总裁等职。
SAP长期在中国ERP软件高端市场占据主导地位，与用友网络、金蝶国际等国产ERP软件竞争激烈。
据首席信息官最先披露，黄陈宏已经携其原SAP团队中的四位精英骨干加盟用友，包括曾负责中小企业业务的郭慧敏、专注能源业务的石凤华以及渠道领域的麦考李等。
用友网络总裁黄陈宏
在此背景下，市场颇为关心的是，临危受命的黄陈宏能否带领这家已有30余年历史的老牌软件企业翻越转型的大山？
用友在黄陈宏出任总裁的官方声明中强调，全球化市场是用友新阶段的重要发展战略之一，已在海外累计服务了1000多个企业客户，服务遍及全球40多个国家和地区，其中60%是当地客户，40%是中企出海企业。2025年公司将进一步加速全球化2.0战略的推进，让中国软件服务全球更多企业的数智化升级与创新发展。
用友是否要通过黄陈宏打开海外市场，抓住新一轮的出海浪潮，一切都还是未知。
纯外企履历掌权本土企业是否会产生水土不服，“高龄”空降的老兵，由能否带领中年企业重塑往日辉煌，恐怕不是能轻易解决的难题。
而作为用友的内部员工，更是对此持谨慎和保留态度。“了解国际化大公司通行运作模式，以及背后的底层机理，避免公司走很多弯路。这也可能是聘请黄博士的价值吧。”
技术变迁浪潮汹涌，用友如何“翻越山丘”？
资本和市场也在寻找答案杠杆投资平台。
